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91丨国产丨精品入口白 1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从(cong)剔除金融的净利(li)润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤(mei)炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(ye)(汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格(ge)下行(xing)压缩毛利,进而影响盈利表现(xian)。相比(bi)之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行业(传媒13%、通信12%),且更(geng)偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联(lian)网巨头,消费、制造等行业占比不高,行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下行的影(ying)响更小。历史上看(kan),由(you)于A股行业结(jie)构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升(sheng)至12%,二(er)者增速差(cha)从8pct降至-6pct。断崖式衰老的三个年龄段展望后市🍓,国元证券表示,白酒方面🍑🥻,去库存、稳渠道🥬👠🍆👠、促消费是白酒行业主线💗,当前白酒需求暂时承压,建议关注护城河宽阔,品牌、渠道力领先🤍👛,韧性强的高端酒企💖,以及竞争格局较好🥝💓、势能向上的区域领先酒企🍓🤬👠🩰。
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