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2025-06-28

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   亚洲国产美女精品久久久久1、基本面:港股较A股业绩增(zeng)速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累,核心在(zai)于A股的行业特征,从剔除金(jin)融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮(yin)8%、医(yi)药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下(xia)行压缩毛利,进而影响盈利表现(xian)。相比之下,港股除(chu)金融外,行业主要集中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于互联网(wang)、信(xin)息服务等(deng)细(xi)分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨(ju)头,消费、制造等行业占比不高(gao),行业属(shu)性导致了(le)港(gang)股业绩(ji)受价格下(xia)行的影响更小。历史上看,由(you)于A股行业结构更偏传统经济,因此(ci)对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较(jiao)A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同(tong)期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者(zhe)增(zeng)速差从8pct降至-6pct。。
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