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下跌中(zhong)的回落:美元走强,外资流(liu)出,高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似,均为强(qiang)美元之下,外资加速流(liu)出中(zhong)国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da),跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位(wei)101升至107,10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经(jing)济下(xia)行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国(guo)通胀(zhang)持续高位,美联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美元指数(shu)和美债利率持续高位,外资也在(zai)24年5-8月加速流(liu)出中国权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来(lai)看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将(jiang)在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的美国债务(wu),这意味着(zhe)美国公共债(zhai)务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求(qiu)以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求(qiu),可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。
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