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2025-06-24
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3、投资者结构:港股机构投资者(zhe)占比更(geng)高,外资占比更高,美国债务风险扰(rao)动,美元走弱,外资寻求(qiu)中国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资者占(zhan)比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深(shen),根据港交所(suo)披露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外(wai)机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占比5%,外资占(zhan)比超40%。高外资(zi)占比也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度(du)相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主(zhu)因国(guo)际资本寻求(qiu)中国资产(chan)配(pei)置,港股相比A股制度更为开放和便(bian)捷,由于没有(you)外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外(wai)资加速流(liu)入中(zhong)国权益市场时,港股往往较A股(gu)更为(wei)受益。今年以来(lai)市场对美国债务(wu)风险担忧持(chi)续(xu)升温,尤其在特朗普公布对等关(guan)税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下(xia)跌,东稳西荡下外(wai)资加速流入中国市场,港股凭借(jie)低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受(shou)益。从个股层(ceng)面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持(chi)股占比越高,AH股溢价率(lv)越低(图(tu)表13)。典型如家电行业中,美的集团(tuan)外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际(ji)中(zhong)介机构持股(gu)比例估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而海信家电外(wai)资持(chi)股比例偏低(di)25%,AH股溢价率(lv)也更高(gao)达(da)到18%。
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