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2025-06-25
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分化中(zhong)的收敛:通胀回归(gui)A股较港股(gu)业(ye)绩占(zhan)优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末至21年(nian)初核心(xin)资(zi)产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢(yi)价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后,核心资产泡(pao)沫破灭,港股在美(mei)联储加息(xi)预期升温的(de)背景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的资源品(pin)行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高(gao)点13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股(gu)相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的节(jie)奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对(dui)港股走强,但短期概率不(bu)大(da)。此外,关注(zhu)美(mei)联储(chu)降息预期(qi),若降息时点持续延后,海(hai)外(wai)流动性趋(qu)紧对港股冲击(ji)更大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。张真源回中戏拍毕业照
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