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2025-06-24
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占(zhan)比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外(wai)资占比更高的港(gang)股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全年4次加息(xi),美元指(zhi)数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益(yi)率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经(jing)济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全(quan)A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀(zhang)持续高位(wei),美联储(chu)不断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下美元指数和美债利率持续(xu)高(gao)位,外资也在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市场,港股更(geng)为受挫(cuo),24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全(quan)A -10%,AH溢价指数(shu)从133升至151。当(dang)前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美国债务,这意(yi)味着美国公共债务(wu)与GDP之比将(jiang)从(cong)2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借(jie)新还旧的诉求以及美国财政(zheng)部回补TGA账户需(xu)求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对(dui)美国债务风险的担忧可能引发美元(yuan)进一步走弱。
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