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一级毛片亚洲特黄
2025-06-25
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展望2H25，我们对美股(gu)金融板块仍维持相对乐观，主要(yao)基于宏观层(ceng)面经济(ji)预期(qi)相(xiang)对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要(yao)覆盖(gai)公司较为(wei)积极的(de)业(ye)绩指引或管(guan)理层态度。从(cong)基本面来(lai)看，1）海外投行交易业务有望继续保持(chi)较高的盈利水平，但伴随降息节(jie)奏放缓和关税(shui)政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后(hou)。2）资产管理方面，客户资金仍有望持续净流(liu)入，但(dan)高利率叠加资本市(shi)场波(bo)动环境下，客户(hu)资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率(lv)相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回调压(ya)力，可能带来资管公司业绩表(biao)现为收入承(cheng)压，造成盈(ying)利短期扰动。3）支付清算层面，我们(men)认为仍(reng)然持续受益于消费者支出稳健增(zeng)长(zhang)和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效(xiao)应，而产业链上的数字钱包(bao)/收单商则仍面临较为激烈的市(shi)场份额(e)竞争，以(yi)及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转(zhuan)型进展。从政策面来看，我们(men)认为美国金融监管仍然维持宽松(song)态势不变，部分(fen)监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我(wo)们建议密切关注6月美联储多德-弗兰(lan)克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的(de)超额资本（excess capital）空间(jian)。老头乐居然都出房车了
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