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3、投(tou)资者结构:港股(gu)机构投资者占比更高(gao),外(wai)资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资(zi)产配置,港(gang)股较A股(gu)率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户(hu)占比(bi)66.7%,机(ji)构(gou)投(tou)资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高(gao)外资占比也导致(zhi)港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同(tong),美(mei)元走弱时A股(gu)相对(dui)港(gang)股溢(yi)价下行,主因国际资(zi)本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更(geng)为(wei)开(kai)放(fang)和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股(gu)市(shi)场更便利,因此在外(wai)资(zi)加速流入中国权(quan)益市场时(shi),港股(gu)往往较A股更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升(sheng)温,尤其(qi)在特朗普(pu)公布对等关税后美元资产遭(zao)受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率先受(shou)益。从个股层面来(lai)看,同时在A、H上市(shi)的企业,外资(zi)机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持(chi)股比例偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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欧美一级在线观看免费网站 分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美(mei)联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心(xin)资产行(xing)情进入白热(re)化,尤其港(gang)股表现更为(wei)强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在(zai)21年春节(jie)后,核心(xin)资产(chan)泡沫破灭,港股在美联(lian)储加息预期升温(wen)的背景下持(chi)续下跌,恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在(zai)新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情(qing)下重启上行(xing)通道,万得全A全年上涨9%,结构(gou)上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资(zi)源品受通胀上行(xing)影响,同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大(da),21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股21年全(quan)年净利(li)润增速(su)21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一。当前来(lai)看(kan),关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走(zou)强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储降息预(yu)期(qi),若(ruo)降息时点持续延后,海外流动(dong)性(xing)趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现A股涨港股跌的分(fen)化收敛。苏州摊牌了 派唐僧前往连云港2) 中美伦敦谈判原则上达(da)成协议(yi)框架,但未涉(she)及关税层(ceng)面的调整。当地时间6月9日至10日(ri),中美经贸(mao)团队在英国伦敦(dun)举行中美经贸(mao)磋商机制首次会议,中美原则上达成了协议框架,市场对此定价偏积极。根据美国(guo)商务部长的表态(tai),本次框(kuang)架涉及了稀土和磁(ci)铁、芯片(pian)设计软(ruan)件、航空发动(dong)机部件、乙烷化工(gong)原料等领域,但(dan)没有涉及(ji)关税层面(mian)的调整,整体符合市场(chang)预(yu)期。
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