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下跌中的回落:美元走强,外(wai)资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股跌幅更深(shen),当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情(qing)中收敛有两次典型案例,分别为(wei)23年和(he)24年5-8月。背后原因类似,均为强美元(yuan)之下,外资加速(su)流出中(zhong)国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于(yu)加息(xi)周期,全(quan)年4次加息,美元指数(shu)从低位101升至107,10年期美债收益率(lv)从(cong)3.3%升至(zhi)4.98%,强(qiang)美元叠加国内(nei)经济下行压力加大,外资加速(su)流出,外资流出对外资持(chi)股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全(quan)A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受(shou)挫,24年5-8月(yue)恒(heng)生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指(zhi)数从(cong)133升至151。当前来看(kan),美元短期走强概率不大(da),若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地(di),预计将在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的(de)诉求以及美国财政部回补TGA账(zhang)户需求,可(ke)能(neng)出现(xian)美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步(bu)走弱。
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