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2025-06-24

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   操逼办公室一区二区 上涨中的追赶:货币超预期宽松🥾🍓💞,A股在上涨中较港股弹性更大😻😡,当前货币“小步快跑”🥿🍒🥦,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🥿🥑,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥒💔🥥🍎,分别为14-15年和19年💕💞😡。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👄🍉,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👙💘。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面😻,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2🍏🍆、4月两次降准,3🧅🤬🧅🌽、5月两次降息;地产方面💛🤬👜🍓,14年6月开始地方陆续放松限购政策👞,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🧡💟,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%👄🤍💌🍆,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好💘🍊🥻,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹👗🍑💋🩰。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍈👝🩲🍏🧡,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段👘;内部来看🩰,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心😡🥝👿💘,推动了宽货币向宽信用的传导🩲🥥👅🥔,19/1央行两次全面降准🩰🩱👢,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🍑🥒💕💖,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期💯🍅👘,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%👢🩲🍓,AH溢价指数从115升至128。当前来看🍌,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。25名学者被集中通报批评银行ETF(512800)基金(jin)经理助理张放:我们认为国有(you)大(da)行的估值尚(shang)未完全透支。资(zi)金方面,险资、社保等长期资金持续增配银行股,公募新规要(yao)求基金减(jian)少(shao)风格(ge)偏离,未(wei)来公募机构有望增持当前深(shen)度低(di)配的银行板块。其次,从股息率角度看,目前A股大行的股(gu)息率普遍高于4%,H股大行的股息率普遍高于5%,远高于(yu)十年期(qi)国债水(shui)平(1.65%),资产收益仍(reng)具备较(jiao)高的配置价(jia)值。
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