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3、投资者结构:港股机构投资者(zhe)占比(bi)更高,外资占比更高,美(mei)国债务风(feng)险扰(rao)动,美(mei)元走弱,外资寻求中国资产配置(zhi),港股较A股率(lv)先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资(zi)者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中(zhong)海外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占(zhan)比也(ye)导致港股相比A股更易(yi)受海外影响,历史上看AH溢(yi)价指数(shu)与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行,主因国际(ji)资本(ben)寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有(you)外(wai)汇管制,监管规则与国际接轨(gui),外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益(yi)。今年以来市场对美(mei)国(guo)债务风险担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市(shi)的企(qi)业,外资机构持股(gu)占比越(yue)高,AH股(gu)溢价率越(yue)低(图表13)。典型(xing)如家电(dian)行业中,美的集团外资持股占比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中(zhong)介(jie)机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而(er)海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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