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3、投资者结构:港股(gu)机构(gou)投资者(zhe)占比更高,外资(zi)占比(bi)更高,美国债务风险扰动,美(mei)元走弱,外资寻(xun)求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右(you),其中外资(zi)占(zhan)比5.8%。相比之下港股(gu)机(ji)构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中海(hai)外机(ji)构投资者占比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比(bi)A股更易受海外影响,历史上看AH溢(yi)价指(zhi)数与美元走(zou)势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因(yin)国际资本寻求(qiu)中(zhong)国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于(yu)没有外汇管制,监管规则与国际接轨(gui),外资(zi)进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来(lai)市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产遭(zao)受大(da)幅抛售和价格下跌,东稳(wen)西荡下外资加速(su)流入中国市场,港(gang)股凭(ping)借(jie)低估(gu)值、业(ye)绩改善、更开放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企(qi)业,外资(zi)机构(gou)持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集(ji)团外资(zi)持股占(zhan)比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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