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2025-06-27
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国产白嫩护士无码在线播放1、基本面:港股较A股(gu)业绩增速更强,A股消(xiao)费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网,受(shou)价格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业绩增速显著强(qiang)于A股,2024年全(quan)部(bu)港股归母净利润(run)同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同(tong)样高于全(quan)A(非(fei)金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心在于(yu)A股的行业特征(zheng),从剔除金(jin)融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在(zai)周期(石(shi)化14%、煤炭(tan)6%),消费(食饮8%、医药6%),制造(zao)业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价(jia)格因素影响更大,价格下(xia)行压缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相比之下,港股除金融(rong)外,行业主要集中(zhong)于周期(石(shi)化20%)和科(ke)技行业(传(chuan)媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域,包括腾讯、网易(yi)、美(mei)团等互联网巨头,消费、制(zhi)造等行业占比不高,行(xing)业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小(xiao)。历史上(shang)看(kan),由于A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区(qu)间(jian)往往对应港股较A股业绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从(cong)5.5%降至(zhi)-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅(fu)升至5.5%,全部(bu)港(gang)股从-3%升(sheng)至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。。
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