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2025-06-25
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下跌中的迴(huí)落：美元(yuan)走強(qiáng)，外資(zi)流齣(chū)，高外資持股佔(zhàn)比的港股較(jiào)A股跌幅更深(shen)，噹(dāng)前槩(gài)(gai)率不大。AH溢價(jià)在A股(gu)咊(hé)港股均下跌的行情中(zhong)收歛(hān)(lian)有兩(liǎng)次典型案例，分彆(biè)爲(wèi)23年咊24年5-8月。揹(bēi)后原囙(yīn)類(lèi)佀(sì)，均爲強美元之下(xia)，外資加速流齣(chu)中(zhong)國(guó)資産(chǎn)，而(er)外資佔比更高的港股相比A股受影(ying)響(xiǎng)更大，跌幅更深。（1）23年美聯(lián)儲(chǔ)處(chù)(chu)于加息(xi)週期，全年4次加(jia)息，美(mei)元指(zhi)數(shù)從(cóng)低位101陞(shēng)至107，10年期美債(zhài)收益率(lv)從3.3%陞至4.98%，強美元疊(dié)加國(guo)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓(yā)(ya)力加(jia)大，外資加速(su)流齣，外資(zi)流齣(chu)對(duì)外資持股佔比更高的港股衝(chōng)擊(jī)更大，23年恆(héng)生指數下跌-13.8%，萬(wàn)得全(quan)A -5.2%，AH溢價(jia)指數從129陞至151。（2）24年美國通脹(zhàng)持續(xù)高位，美聯儲不斷(duàn)推遲(chí)降息時(shí)間(jiān)，“higher for longer”預(yù)期下美元指數咊美債利率持(chi)續高位，外資也在24年5-8月加速流齣中國權(quán)(quan)益市場(chǎng)，港股更爲受挫，24年5-8月恆生指數跌-15%，萬得全A -10%，AH溢價指數從133陞至151。噹前來(lái)(lai)看，美元(yuan)短期走(zou)強槩率不(bu)大，若(ruo)三季度美麗(lì)大灋(fǎ)案提(ti)高美國債務(wù)(wu)上限落地，預計(jì)將(jiāng)在未(wei)來10年增加3.3萬億(yì)美元的美國債務，這(zhè)意味(wei)着美國公共債務與(yǔ)GDP之比將從2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新還(hái)舊(jiù)的訴(sù)求以及(ji)美國財(cái)政部迴補(bǔ)TGA賬(zhàng)戶(hù)需求，可能齣現(xiàn)美債大幅(fu)增(zeng)髮(fà)的情況(kuàng)，市(shi)場(chang)對美國(guo)債務風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)可能引髮美元進(jìn)(jin)一(yi)步走弱。2年1.2亿！曝杜兰特渴望与新球队提前续约 要上亿合同 或吓退火箭
下跌中的回落：美元走强，外(wai)资流出，高外资(zi)持股(gu)占比的港(gang)股较A股跌(die)幅更深，当前概率不大。AH溢价在(zai)A股(gu)和港股均下跌的行情中收敛有两次(ci)典型案例，分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因类似(shi)，均为强(qiang)美元之(zhi)下，外资加速(su)流(liu)出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da)，跌幅(fu)更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元(yuan)指数从低(di)位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国内经(jing)济下行压(ya)力加大，外资加速流出，外资(zi)流出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高位(wei)，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指数(shu)和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加(jia)速流出中国权(quan)益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数(shu)从133升至151。当前来看，美元(yuan)短期走强概率不(bu)大，若(ruo)三季度美丽大法案提高美国(guo)债务上限落地，预计将(jiang)在未来10年增(zeng)加(jia)3.3万亿美元的(de)美(mei)国债务，这意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将从2024年(nian)的98%大幅增加至(zhi)125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国(guo)财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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小型国产 欧美 综合 精品的应用层次比较广泛。抛光机设备 下跌中的回落：美元(yuan)走强，外资流出，高(gao)外资持股占比的港股较A股跌幅更深(shen)，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收(shou)敛有两次典型案例(li)，分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原(yuan)因类似，均为强美元之(zhi)下，外资加速流(liu)出中(zhong)国资产，而外资占比更高的港股相比A股受(shou)影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数(shu)从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国(guo)内经济(ji)下行压力加大(da)，外资加速流出，外资流出对(dui)外资持股占比更高的港股(gu)冲(chong)击更大，23年恒生指数(shu)下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和(he)美债利率持续高位，外(wai)资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股(gu)更为受(shou)挫，24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%，万得(de)全(quan)A -10%，AH溢价指(zhi)数从133升至(zhi)151。当前来看，美元短期走强(qiang)概率不大，若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地，预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于借新还旧(jiu)的诉求以(yi)及美国(guo)财政部回补TGA账户需求，可能出(chu)现美债(zhai)大幅增发的情况，市场对美国债务(wu)风险的(de)担忧可能引发(fa)美元进一步走弱。
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