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无码一区二区三区上涨(zhang)中(zhong)的追赶:货(huo)币(bi)超预期(qi)宽松,A股在上涨(zhang)中较港股弹(dan)性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生(sheng)在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽(kuan)松、地产放(fang)松(song)、 “互(hu)联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后(hou),15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次(ci)降准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年6月开始地(di)方(fang)陆续放松(song)限购(gou)政策,14年9月央行明(ming)确放松首套房认购标准;产业政策(ce)方面,3月两(liang)会上《**工作报(bao)告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生(sheng)指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。(2)19年初内外部环境转(zhuan)好(hao),宽(kuan)货币(bi)+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面,进入(ru)2019年,中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段;内(nei)部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心(xin),推动了宽(kuan)货(huo)币向(xiang)宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计下(xia)调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中的收敛需(xu)观测(ce)到货(huo)币(bi)宽松加码,今年(nian)以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节(jie)奏(zou)和力度。。
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