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2025-06-26
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3、投(tou)资者结构:港(gang)股机构投资者占比更高,外资(zi)占比(bi)更高,美国债务风险扰动,美元走(zou)弱,外(wai)资寻求中国资产(chan)配置,港股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资(zi)占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港交(jiao)所披露的最新数据,2020年港股机构投(tou)资者占比(bi)(除做(zuo)市(shi)商)达57%,其(qi)中海外(wai)机构投资(zi)者占(zhan)比36%,海外个人投资(zi)者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上(shang)看AH溢(yi)价指数与美元走(zou)势高(gao)度相同,美元(yuan)走弱时A股相对港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置(zhi),港股(gu)相(xiang)比A股制度更为开放和(he)便捷,由于没有外汇管制(zhi),监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港(gang)股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市(shi)场时,港股往往较A股(gu)更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温,尤其(qi)在特朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅抛售(shou)和(he)价格下(xia)跌,东稳西(xi)荡下外资加速流入中国市场,港股(gu)凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的(de)金融体制率先受益。从个股层面来看,同(tong)时在A、H上(shang)市的企业,外资(zi)机(ji)构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的(de)集团外资持股(gu)占比(bi)68%(由于无法获取准确数(shu)据,这里以国(guo)际中介(jie)机(ji)构持股比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而海信家(jia)电外资持(chi)股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高(gao)达到18%。
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