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2025-06-24
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降息方面,最新CME“美联储观察”数据显示🍆🥭😻🥔,6月维持利率不变的概率为96.9%,降息25个基点的概率为3.1%,到7月维持利率不变的概率为77.9%,累计降息25个基点的概率为21.5%👡🥥🧡,累计降息50个基点的概率为0.6%👘🎒💛🍅🧡。
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现👠🥝。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属🍏🩰、煤炭、化工🩲🥭🩲、钢铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前🍋🍋,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%🍋👄,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A👗🥝😻、H行情分化的重要原因之一🍉🥾。当前来看🍏,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升🌽👘💕,A股业绩优势放大🍄,有望相对港股走强🍏💌,但短期概率不大💖🍅🧡👅。此外,关注美联储降息预期🩰🧄🍊💯🍈,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大💟👅🍇👡,可能出现A股涨港股跌的分化收敛🍌👡。
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估值角度,上(shang)半年财(cai)政**预期、国防开支提升推动工业板块估值上移,当前估(gu)值水平与2025年3月(yue)高位的23倍2025E P/E相比略有回落,随着美联(lian)储(chu)降息预期不断推迟,以及关税不确定性持续存(cun)在,估(gu)值继续上(shang)行空间有限(xian)。
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從(cóng)市場(chǎng)槼(guī)糢(mó)看,根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,海天味業(yè)(ye)昰(shì)(shi)中國(guó)調(diào)味(wei)品(pin)行業的領(lǐng)(ling)導(dǎo)者,按2024年的收(shou)入計(jì)(ji),2024年中國調味品市場槼糢達(dá)人民幣(bì)4981億(yì)元,海天味業的市(shi)場份(fen)額(é)爲(wèi)4.8%,在中國調味品市場排首位。。
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