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2025-06-25

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   天天狠天天透天天伊人 1👝🩳👜、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🎒,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🧡🥔,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍊,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥝🍊,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🩳🤬,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%🧡👅👞🥻、电力设备4%)等🍌🌽👛🥻,这些行业基本面受价格因素影响更大🧡🍋😈,价格下行压缩毛利🩱💔😠,进而影响盈利表现🥥💔🧄。相比之下💛💗💔,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%😠👡👛🥔🥔、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍌,包括腾讯👘🍄🩳🩲、网易🍆🩰🥿、美团等互联网巨头🧡💞💋💘,消费、制造等行业占比不高🍒👅,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%💝🥒🍈🍇👚,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。成都蓉城回应球迷涂鸦侮辱河南足球湘财证(zheng)券指出,长维度来看,目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重(zhong)叠趋势中,2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看,2025年**工作报告中提到的科(ke)技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注(zhu)的主(zhu)要方向。短维度(du)来看,目(mu)前处于中(zhong)美关税90天缓冲期内,我国出口有望(wang)保持相对韧性,且(qie)国(guo)内宏观政策逐步落地,国家已将工作重心转向科技领(ling)域,大(da)环境稳定有利于市场上(shang)行。
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