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3、投资者结构:港股机构投资者占比(bi)更高,外资占比更高,美(mei)国债务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国资产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右(you),其(qi)中外资占比5.8%。相比之下港股(gu)机构化程度更深(shen),根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外(wai)资占比也导致港(gang)股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国(guo)资产(chan)配置,港股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于(yu)没有外汇管(guan)制,监管规则与国际接轨,外资(zi)进入港股市场更便利,因(yin)此在外资加速流入中国权益市场时,港(gang)股往往较A股更为受(shou)益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其(qi)在特朗(lang)普公布对等关税后美元资产遭(zao)受大(da)幅抛售和价格下(xia)跌,东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开(kai)放的金融(rong)体制率先受(shou)益。从个股层面来看,同(tong)时在A、H上市的企业,外(wai)资机构持股(gu)占比越(yue)高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占(zhan)比68%(由于无法获取准确数(shu)据,这里以(yi)国际中(zhong)介机构持股比例(li)估算(suan)),AH股溢价(jia)率仅(jin)6%,而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%,AH股(gu)溢价率也更高达到18%。
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