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2025-06-29
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分化中的收敛:通胀回归(gui)A股较港股业绩占优,美联储降(jiang)息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭(mie),港股在美联(lian)储加息预期升温的背景(jing)下(xia)持续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通(tong)胀推动(dong)的资(zi)源品行情下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁(tie)等周期资(zi)源品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的(de)25%,港股21年全年净利润增速21%,通(tong)胀(zhang)回归(gui)带来A股相较港(gang)股业绩的优势(shi)放大,是21年A、H行(xing)情(qing)分化的重要(yao)原因(yin)之一。当前来看,关注通胀回(hui)归的节奏和(he)幅度,若价格水(shui)平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概(gai)率不大。此外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可(ke)能出现A股涨港股(gu)跌的分化(hua)收敛。
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