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无码一区二区三区1、基本面:港股较A股业绩增速(su)更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互(hu)联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年(nian)全(quan)部港股归母净利(li)润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全(quan)A(非金融)的-13%。究其(qi)原因(yin)我们认为A股(gu)业(ye)绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看(kan),2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%)等,这些行(xing)业基本面受价(jia)格因素影响更大,价格下行压缩毛利(li),进而影响盈利表(biao)现。相比之下,港股除金融外,行业主(zhu)要集(ji)中于周(zhou)期(石化20%)和科技行业(ye)(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分(fen)领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不(bu)高,行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下(xia)行区间往往对应港(gang)股较A股业(ye)绩更(geng)优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。。
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