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揄拍自拍
2025-06-26
揄拍自拍
1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互(hu)联网(wang)，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股业绩(ji)增速显著(zhu)强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周期（石化(hua)14%、煤(mei)炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向(xiang)于互(hu)联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不高，行业属性导致了港股(gu)业(ye)绩受价格(ge)下行的影响更(geng)小。历(li)史上看(kan)，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业(ye)绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增(zeng)速差从8pct降(jiang)至-6pct。《剑星》PC版63%玩家来自中国
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