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2025-06-25
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下跌中的回落(luo):美元走强,外资流出,高(gao)外资持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢价在A股(gu)和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元(yuan)之下,外资加速流(liu)出中国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受(shou)影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周(zhou)期,全年4次加息,美元指数从低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠(die)加国内经济(ji)下(xia)行压(ya)力加大,外资加速(su)流出,外(wai)资流出对外资(zi)持股占比更(geng)高的港(gang)股冲击更大,23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通(tong)胀持续高位,美联储不断推迟降息时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续(xu)高位,外资也在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看(kan),美元短期走(zou)强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债(zhai)务,这(zhe)意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基(ji)于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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对(dui)于黄金资产,于丽峰表示,近期黄金资(zi)产在积累了较大涨幅后(hou)呈现(xian)出明显波动特征,或对产品收益率形成明显(xian)拖(tuo)累。此外,黄(huang)金与债券同为避(bi)险资产,在风险偏好回升的(de)情况下二者可能会一起下跌,并且国内黄(huang)金现货价格最(zui)大回撤幅度较高(gao),导致部分相关产品(pin)收益不及纯债产品。。
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