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一级毛片亚洲特黄
2025-06-25
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1、基本面：港股较A股业绩增(zeng)速更(geng)强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联(lian)网，受(shou)价(jia)格(ge)下行的(de)影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强(qiang)于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔(ti)除金融后(hou)港股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中在周(zhou)期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食(shi)饮(yin)8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等(deng)，这(zhe)些(xie)行业基(ji)本面受价格因素影响更(geng)大，价(jia)格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信(xin)息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制(zhi)造等行业(ye)占比不(bu)高，行业属性导致(zhi)了港股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对(dui)价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全(quan)A净(jing)利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二(er)者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。4比0完胜！没有姆巴佩，巴黎这是要大丰收啊，世俱杯也要夺冠？
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