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分化(hua)中(zhong)的收敛:通(tong)胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联储(chu)降息(xi)预期影响港股表现(xian)。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化,尤(you)其港股(gu)表现更为强势,AH溢(yi)价(jia)指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春(chun)节后,核心资产泡沫破灭,港股在(zai)美联储加息预期升温的背(bei)景下持续下跌,恒生指数21年全年(nian)下跌-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情(qing)下(xia)重(zhong)启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁等周期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅(fu)居前,AH溢(yi)价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性导(dao)致通胀环境对(dui)A股(gu)业(ye)绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利(li)润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增(zeng)速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩(ji)的优势放大,是(shi)21年A、H行情分(fen)化的重要原(yuan)因(yin)之一。当前来看,关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度(du),若价格水平快速回升,A股业绩(ji)优势放大,有望相对港(gang)股走强,但(dan)短期概率不大。此外,关注美(mei)联储降息预期,若(ruo)降息时点持续延后,海外流动性趋紧(jin)对(dui)港股冲击更大(da),可能出现(xian)A股涨港(gang)股跌的分化收敛。
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