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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期🥻💌🍎,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🍒🍒👚🥭。近两年来港股业绩增速显著强于A股👄🩲🍈,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🧡👛,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥔🍆👄👚,核心在于A股的行业特征👛🍄🍑👚🥒,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%🤬、煤炭6%)🥑🍎🍅,消费(食饮8%💞🍍、医药6%)💌🩰💓,制造业(汽车5%、电子5%🧄、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🥻💌,进而影响盈利表现🥬。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍎🧡👄🍍、通信12%)👡👡🍄👅,且更偏向于互联网🍈👚👡👙、信息服务等细分领域👿💌,包括腾讯💖🥑、网易、美团等互联网巨头🥬,消费🍉👜🥔🧄、制造等行业占比不高👠🥒💗👢,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🥿🥬。历史上看🤬🤍👄,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🧡,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🥒💌🩰🩳,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct👄🌽。
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