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2025-06-27
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制(zhi)造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格下行的影响(xiang)较小。近两年来港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年全(quan)部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显(xian)著(zhu)高于全(quan)部A股的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净(jing)利润(run)同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的(de)净利润占比来看,2024年A股(gu)主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛利,进(jin)而影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除金融外,行业主(zhu)要集中于(yu)周(zhou)期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头,消费(fei)、制造等行业占比不(bu)高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史(shi)上看(kan),由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下行区间(jian)往往对应港(gang)股较(jiao)A股业绩更优,典型(xing)如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。央视曝光偷工减料的公共健身器材
1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股(gu)消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小(xiao)。近(jin)两年来港股业(ye)绩增速显(xian)著(zhu)强于A股,2024年(nian)全部港股归母(mu)净利润同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高(gao)于全A(非金融)的-13%。究(jiu)其原因我(wo)们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素(su)拖累,核心在于(yu)A股(gu)的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润(run)占比来看,2024年A股主要集中在周(zhou)期(石(shi)化(hua)14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影(ying)响盈利(li)表现。相比之下,港股除金融外,行(xing)业主要集中于周期(石化20%)和科技(ji)行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互(hu)联(lian)网巨(ju)头,消费、制造等行业占(zhan)比不高,行业属性导致了港(gang)股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经(jing)济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二(er)者增速差从8pct降至-6pct。
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