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亚洲性人人天天夜夜摸 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大🩰,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高🥔👞👘,因此对流动性和资金变化更为敏感🥕,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🩰🥕🥻👡,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👡🧄🍌👄💛。A股经历13年TMT牛市后🥭👞🥻🩰,14年回调盘整🍎,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍅🍌😠💟🍎。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🌽👚🥦🍅🥭。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大👄👜,央行2🍌🍏👘🥔、4月两次降准,3👢🍈👙🍋、5月两次降息;地产方面😠,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准👢;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🩱💖🥑。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%💖💘🍈🍎,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🍒👡,流动性宽松推动A股强势反弹👅😡。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年💗,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🩱🍎🤍,推动了宽货币向宽信用的传导💯🥿🤍,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🥝🥻🍑,央行公布的1月社融新增4.64万亿元👅🥝🍇,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看🧄💋🥻🥻,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。干部在KTV接受有偿陪侍并酒驾被拘2025年上半年(nian),虽(sui)然政(zheng)策不确定(ding)性有明显升高,但全球(qiu)经济整体平稳运行,除美联储外的其他主要(yao)央行(xing)持(chi)续降息。我们认为(wei)下半年,美国和非(fei)美地区(qu)的经济动(dong)能将走(zou)向收敛,主要(yao)受美国经济放缓的推动。非美地(di)区因货币政策相对宽松,产出缺(que)口(kou)仍有修复空间具(ju)备一定优势,但(dan)下半年的修复幅度面临高政(zheng)策(ce)不确定性(xing)以及上(shang)半年出口(kou)和增长前置的制约。在这个背景下,下半年我们更看好非美地区的机会(hui),对欧洲市场(chang)保持相对乐观,提升新(xin)兴市场的权重。但我们认为区域表(biao)现的分化或小于上半年(nian),建议(yi)平衡配置。行业层面展望下半年,自下而上我们分(fen)析师对所覆盖行业的偏好依次为: 科技(通信、软件、广告(gao)>电子>内容),工(gong)业(电(dian)力设备>自动化),金融,我们对消费以及偏消费的制造业(ye)(家电、汽车(che))、大宗原材料保持(chi)谨慎。
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