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2025-06-29
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分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股较港股(gu)业绩占优,美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产行情进入白热(re)化,尤(you)其港股表(biao)现更为强势,AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生(sheng)指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通(tong)胀(zhang)推动(dong)的资源品行情(qing)下(xia)重启上行通道,万(wan)得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有(you)色(se)金属、煤炭(tan)、化工、钢(gang)铁等周期(qi)资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属性(xing)导致(zhi)通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融(rong))净利润增(zeng)速从(cong)20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股业绩的优势放(fang)大,是21年A、H行(xing)情(qing)分化的重要原因(yin)之一(yi)。当前来看,关注(zhu)通胀回归(gui)的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业绩优(you)势放大,有望相对港股走强(qiang),但短期概率(lv)不大(da)。此外,关注美联储(chu)降息预(yu)期(qi),若降息时点持续延后,海(hai)外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大,可能出现A股涨(zhang)港股跌的分化(hua)收敛(lian)。
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