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操逼办公室一区二区1、基(ji)本面:港股(gu)较(jiao)A股业绩增速(su)更强,A股消(xiao)费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年(nian)来(lai)港股业(ye)绩增速显著强于A股,2024年(nian)全(quan)部港股归母净(jing)利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的-3%,剔除金融后港股2024净利(li)润同比11.7%,同样高于(yu)全A(非金融)的(de)-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特(te)征,从剔除金融的净利润占(zhan)比来看,2024年(nian)A股(gu)主要集中在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电(dian)子(zi)5%、电力设备4%)等(deng),这些行业基本面受价格因素影响更(geng)大,价格下(xia)行压(ya)缩毛利,进而影响盈利表现(xian)。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石(shi)化20%)和科技行业(传媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域,包括腾(teng)讯、网易、美团等互(hu)联网巨头,消(xiao)费、制造等行业占比不高,行业属(shu)性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏(min)感(gan),PPI下(xia)行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更(geng)优,典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润(run)同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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