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3、投(tou)资者结(jie)构:港(gang)股机构投(tou)资者占(zhan)比更高(gao),外资占(zhan)比更高,美国债务风险(xian)扰动,美元走弱,外(wai)资寻求中国资产配置,港(gang)股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港(gang)股机构化程度更(geng)深(shen),根(gen)据港交所(suo)披露的(de)最新数(shu)据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比(bi)36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高(gao)外资(zi)占比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang),历(li)史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高(gao)度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港(gang)股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外(wai)资加(jia)速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务(wu)风险(xian)担(dan)忧持续升温,尤(you)其在特(te)朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下(xia)外资加速流入中国市场,港股(gu)凭借低估值、业(ye)绩(ji)改善、更(geng)开放的金(jin)融体制率先受益。从个股层面(mian)来看,同时在A、H上市的企业,外资(zi)机构持股占比越(yue)高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确(que)数(shu)据(ju),这里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅(jin)6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也(ye)更高达到18%。
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