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2025-06-27

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   色色色撸 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大💓,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感🍍🩱🍆,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化😡,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🍆🍓💞。其中货币方面💋🩰🎒,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准🧡💔🥿👝,3、5月两次降息👄;地产方面🌽🍒🍅😡👜,14年6月开始地方陆续放松限购政策🥝,14年9月央行明确放松首套房认购标准😈😡💌;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🍉💟👛😈🤬。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🩱🥾🩱💛,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140👄。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🎒,进入2019年🧡👘👿,中美贸易摩擦进入缓和阶段👢;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🥔,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15👠🍍,央行公布的1月社融新增4.64万亿元💟,大幅超出市场预期👞🎒🥭🥻,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💖💗🥬💕,恒生指数20%😻💓😻🥒,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。朝鲜驱逐舰光速修复重新下水本週,中美兩(liǎng)國(guó)官員(yuán)在倫(lún)(lun)敦進(jìn)行了(le)爲(wèi)期(qi)兩天的談(tán)判后宣佈(bù)就緩(huǎn)解貿(mào)易緊(jǐn)張(zhāng)跼(jú)勢(shì)達(dá)成“框架協(xié)議(yì)”,短期來(lái)看外貿環(huán)境壓(yā)力趨(qū)(qu)于緩咊(hé),但地緣(yuán)衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)再度衝擊(jī)市(shi)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
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