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2025-06-26
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久久精品国产91久久综合麻豆自制上涨(zhang)中(zhong)的追赶:货币超预期宽(kuan)松,A股在上涨中(zhong)较港股弹(dan)性更大,当(dang)前货币“小步(bu)快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更(geng)高,因此对流(liu)动性和资金变化(hua)更为敏感,AH溢(yi)价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛(lian)主要来(lai)自政策(ce)催化下A股走(zou)强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降息(xi)开启牛市(shi)行(xing)情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央(yang)行(xing)2、4月两次(ci)降准,3、5月(yue)两次降息;地产(chan)方面,14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制(zhi)定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系(xi)列政策催化下A股(gu)持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨(zhang)幅(fu)仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部(bu)环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动性宽(kuan)松(song)推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中(zhong)美(mei)两国领导人在G20的(de)会面,进入2019年,中美(mei)贸易(yi)摩擦进入(ru)缓和阶段;内部来看,18/11民(min)企座谈会(hui)的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币(bi)向宽信用的传导,19/1央(yang)行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎(ying)来(lai)春(chun)季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需(xu)观测(ce)到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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