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激情综合色综合啪啪五月1、基本(ben)面:港股较A股(gu)业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净(jing)利(li)润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融(rong)后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除(chu)金融的净利(li)润占比来看,2024年(nian)A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响(xiang)更大,价格下行压缩毛利,进而(er)影响盈利表(biao)现。相比之下,港(gang)股除金融(rong)外(wai),行业主要集中(zhong)于(yu)周期(qi)(石化(hua)20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港股业绩受(shou)价格下行的影响更小(xiao)。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因(yin)此(ci)对价(jia)格更敏感,PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股(gu)业绩更(geng)优(you),典(dian)型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部(bu)港股从-3%升至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。。
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