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下(xia)跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出,高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深,当前概率不(bu)大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更(geng)高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美(mei)联(lian)储处(chu)于加息周期,全年(nian)4次加息(xi),美元指数从低位101升至107,10年期(qi)美(mei)债收益(yi)率从3.3%升(sheng)至4.98%,强美元叠加国内经济下行(xing)压力加大,外资加速流(liu)出,外资流出对外资(zi)持股占比更高的港股冲击更大(da),23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从(cong)129升(sheng)至151。(2)24年美(mei)国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位,外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场(chang),港(gang)股更为受挫(cuo),24年(nian)5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当(dang)前来(lai)看,美元短期走强概(gai)率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计(ji)将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国(guo)债务,这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大(da)幅(fu)增加至125%。且基于借新还旧的诉(su)求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增(zeng)发的情况(kuang),市场对美国债务风(feng)险的担忧(you)可能引发(fa)美元进一步走弱。
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