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2025-06-27
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3、投资者(zhe)结构(gou):港(gang)股机构投资者占比更高,外资占(zhan)比更高,美(mei)国债务风险扰动(dong),美(mei)元(yuan)走弱,外资(zi)寻求中国资产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者(zhe)占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构(gou)投(tou)资者占比(除(chu)做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者占比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导(dao)致港股相比A股更易受海外影响,历史(shi)上看(kan)AH溢价(jia)指数与美元走势高度相同,美元走弱(ruo)时A股相对港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷(jie),由于没有外汇管制,监管规则与国际接(jie)轨,外资进入港股市场(chang)更便利,因此在外资加(jia)速流入中国权益市场时(shi),港股(gu)往(wang)往较A股更为受益(yi)。今年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温,尤(you)其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价(jia)格下跌,东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市(shi)场,港股凭借低(di)估值、业绩改(gai)善、更开放的金融体制率先(xian)受益(yi)。从个股层面来看(kan),同时在(zai)A、H上市的企业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集(ji)团外资持股(gu)占(zhan)比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外(wai)资持(chi)股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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