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久久综合大潮喷1、基本面(mian):港股(gu)较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响(xiang)较(jiao)小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受价格因素拖累,核心在于(yu)A股的行业特征,从剔除金融的净利润(run)占比来(lai)看(kan),2024年A股(gu)主要集(ji)中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备(bei)4%)等,这些(xie)行业基(ji)本(ben)面受(shou)价格因素影响更大,价格下(xia)行压(ya)缩毛利(li),进(jin)而影响(xiang)盈利表现。相(xiang)比之(zhi)下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(ye)(传媒13%、通(tong)信12%),且更偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造(zao)等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看(kan),由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港(gang)股(gu)从-3%升至12%,二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。。
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