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下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占比(bi)的港股较A股跌幅(fu)更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因(yin)类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流(liu)出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储处于加息周期,全年(nian)4次加息(xi),美元(yuan)指数从低位101升至107,10年期美(mei)债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力(li)加大,外(wai)资加(jia)速流出(chu),外资(zi)流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升(sheng)至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预期(qi)下(xia)美(mei)元(yuan)指数和美债利率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前来看(kan),美元短(duan)期走强概率不大,若三(san)季度美丽大(da)法(fa)案提高美国债务上限(xian)落(luo)地,预(yu)计将在未(wei)来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这(zhe)意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。
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