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行业配置:维持哑(ya)铃配(pei)置思路,红利底仓+小(xiao)盘成长。红利方面(mian),在(zai)通胀尚未回归(gui),价格低位运(yun)行的(de)背(bei)景下,前端的收入和利润难以保证,但自由现金流充沛(pei)的企业,既可(ke)以延(yan)续其分红表现,也可以通过自由现金(jin)流(liu)积累转化为新增的资本开支,获得ROE的抬升,享受更多成长性。具体方向提供三个视角:①稳(wen)定(ding)视角下,关注盈利和分红(hong)稳(wen)健的银行;受益于长久期价(jia)值和改革红利推升估值弹性的港口(kou)、公路;补贴(tie)政策推动下(xia),兼(jian)具(ju)高股息+内销经营基(ji)本(ben)面延续改善的白电龙头(tou)。②改善视角下,关注受去库存和需求复苏支(zhi)撑的工业金属;预期走出(chu)底部,高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下,关(guan)注存量项目进入收获期,自由现金流释(shi)放加速的电信运营商。小盘成(cheng)长方(fang)面,货币宽松扩张剩余流动性,小(xiao)盘成长行情或将进一步加强,24/6剩余流动性(xing)(M2同比(bi)-社融存量(剔除股权融资和**债券)同比)触底-0.55%以来持续回升,截至25/5已上行(xing)至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工(gong)具、支(zhi)持中(zhong)央(yang)汇金公司发挥好类“平准(zhun)基金”两项政策支持(chi)股市流(liu)动性,当下的小盘成长行情或将进(jin)一步加强,而本身(shen)弹性(xing)更大的北交所(suo)(涨(zhang)停限制30%,下同)和(he)科创板(ban)(20%),相比主(zhu)板(10%)或表(biao)现出更大(da)的优(you)势。行(xing)业关注自主可控,包括电子(算力、半导体设备、芯片)、信息化(数据库、操作系统)、能源化工(新疆煤化工+新材料)、通信(算力服务+卫星通信)。
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