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2025-06-26
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这种盈利能力(li)的提升不仅来自(zi)产品商业化的成功,更重要的是(shi)BD(商业开发(fa))授权收入开始常态化。恒瑞(rui)医药第一季度(du)利润大幅增长(zhang)主要源于BD首(shou)付款计入,表明创新管线价(jia)值正在(zai)得到(dao)系统性重估。
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关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性🥔🧄🥝🍋。6月10日起,多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内👠,有助于缓解车企“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖,但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看,电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出🥾👄🥬,其次是汽车电子电气系统💞🩰💕👗、轮胎轮毂🥑。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大👞💟,乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒,零部件集中度持续下滑🤍👗🥻、竞争环境进一步加剧🍆🥕💔💖💔。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩,而零部件板块的开支持续上行,供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利,对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力,意味着积极信号🍑💝😠,板块一度反弹,后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地🍏🥔🥾,预计会逐步延续回暖态势🌽🍅🥻。
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2025 年以来大盘的(de)两轮上涨行情在空间和时间(jian)维度都具备相(xiang)似性。第一轮“东升西落”行情始于(yu)美元(yuan)见顶回(hui)落,弱美元和中国科技资产重估双(shuang)重叙事驱动下,全A量价齐升。第二轮行情是中美贸易摩(mo)擦冲击下大盘形成(cheng)“黄金坑”,随(sui)后国家队积(ji)极入市、稳(wen)市政(zheng)策陆续出台(tai)修复(fu)市场预期,外部方面(mian)中美关税边际(ji)改善,市场(chang)反弹。两轮行情虽时空(kong)相似,但板块轮动特征(zheng)差异显著。
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