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欧美日韩三级3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债(zhai)务风险扰动,美(mei)元走弱,外资寻求中国资产配(pei)置,港股较A股率(lv)先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做(zuo)市商)达(da)57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上(shang)看AH溢(yi)价指数与美元走势高度(du)相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本寻求中国资产配(pei)置,港股(gu)相(xiang)比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制(zhi),监管(guan)规则与国际接轨,外资进(jin)入港股市场更便利,因此(ci)在外资加速(su)流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对(dui)美国债务风险担忧持续(xu)升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加(jia)速(su)流入中国市场,港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确(que)数据,这里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高(gao)达(da)到18%。。
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