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2025-06-28
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3、投资者结构:港股(gu)机(ji)构投资者占比更高,外资占比更(geng)高,美国债(zhai)务风险(xian)扰动,美元走弱,外资寻求中(zhong)国资(zi)产配置,港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户(hu)占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年(nian)港股(gu)机构投资者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同(tong),美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置,港股(gu)相比A股制度更为开放和便捷,由于没(mei)有外(wai)汇管(guan)制,监管规则与(yu)国际接轨,外资(zi)进入港股(gu)市场(chang)更便利,因此在外资加速流入(ru)中国权益市场时(shi),港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公(gong)布对等关(guan)税后美元资产遭受大幅抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制率(lv)先受益。从个股层面(mian)来看,同(tong)时在(zai)A、H上市的(de)企业,外资机构(gou)持股占(zhan)比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美(mei)的集团外资持股占比(bi)68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介(jie)机构持股比例估算(suan)),AH股溢价率仅6%,而海(hai)信家电外(wai)资持股比例(li)偏(pian)低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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