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2025-06-27
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本(ben)周债市回(hui)顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱,全(quan)周资金面延续宽(kuan)松(song),周中中美经贸会谈未超预期,周五中东(dong)地缘政治(zhi)冲突升级,债市利(li)率下(xia)行。
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本週債(zhài)市迴(huí)顧(gù)。上週末通脹(zhàng)咊(hé)齣(chū)口數(shù)據(jù)整體(tǐ)偏弱,全週(zhou)資(zi)金(jin)麵(miàn)延續(xù)寬(kuān)鬆(sōng),週中中美經(jīng)貿(mào)(mao)會(huì)談(tán)未超預(yù)期,週五中東(dōng)地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí),債市利率下行。
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本周债市回顾。上周末(mo)通胀和出口(kou)数(shu)据整体偏弱(ruo),全周资金面延续宽松,周中中美经贸会谈未(wei)超预期,周五中东地缘政治冲突升级,债市利率下行。
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化👞,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💛😡🍊,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👙,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨👠🩲,此外有色金属🩳💯🥑、煤炭、化工🌽👗、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🍒🍅,同样涨幅居前👞💓👜,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🍑👞,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%💞🥿🧄,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🍒🥔,是21年A👞😠、H行情分化的重要原因之一。当前来看🩲,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大🥔🍍🍇,有望相对港股走强,但短期概率不大。此外🍇🩱👅🍑,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后🍓👞🤬,海外流动性趋紧对港股冲击更大🩱👄🩲🍊,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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周(zhou)五(6月13日),中东形(xing)势风云突变,金融市场(chang)避险情绪(xu)升温。A股全天震荡调整,创业板指、深成指(zhi)均跌超1%。沪(hu)深两市全天成交(jiao)1.47万亿元,较上(shang)个交易日(ri)放(fang)量1955亿元。个股(gu)跌多涨少,全市(shi)场超4400只个股下跌。盘面上,市场热点聚焦于国防军(jun)工、通用航空、油气(qi)、黄金等避险方向。
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联储证券指出,2024年食品饮料板块业绩实现个位数的稳健增长,但营收和归母净利润增速均有放缓,显示需求下滑压力仍存。以饮料💕🍇👛🤍、零食子行业为代表的结构性增长仍有亮点可寻。消费**政策值得期待,食饮消费结构升级仍具潜力。
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二、市场下行风险的思考:稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险🥭🤍。当前市场主要的下行风险,只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期,强化全球衰退预期,进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外,中国全球竞争力提升的验证过程,也是乐观预期发酵的过程🥒💔。而预期提升、市场上涨后🩲,验证的容错会有所降低🩲👛,也可能成为扰动的来源😠💖🤍。。
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