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下跌(die)中的回落:美元走强,外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产,而(er)外资占比更高的港股相比(bi)A股受影(ying)响更大(da),跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大(da),外资加速流出,外(wai)资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下(xia)跌-13.8%,万得(de)全(quan)A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高(gao)位,外(wai)资也在24年(nian)5-8月加速(su)流出中国权益市场,港股更为受挫(cuo),24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地,预计(ji)将在未来10年(nian)增加3.3万亿美元的美国(guo)债务,这(zhe)意味着美国公共债务(wu)与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以(yi)及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情(qing)况,市场对美国债务风险的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。
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