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2025-06-25
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下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持股(gu)占比的港(gang)股较A股跌幅更深,当前概率(lv)不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似(shi),均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响(xiang)更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期(qi),全年(nian)4次加息(xi),美元指(zhi)数从低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠(die)加国内经济下行压(ya)力加大,外资加(jia)速流出,外资流出对外资持股占比更高的港(gang)股冲(chong)击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美(mei)国通胀持续高位,美联储不(bu)断推迟降息时间,“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美(mei)债利率持续高位,外(wai)资(zi)也在(zai)24年5-8月(yue)加速流(liu)出中国权益市(shi)场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价(jia)指数从133升至151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大,若三季度美丽大(da)法案提高美国债务(wu)上(shang)限落地,预计(ji)将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美元的(de)美国(guo)债务,这意味着美国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至(zhi)125%。且基于(yu)借新还旧的诉求以及(ji)美国财政部回补TGA账户需求,可能出现(xian)美(mei)债大幅增发的情况,市(shi)场对美(mei)国债务(wu)风险的担忧可(ke)能引发美元进一步走弱。以色列打击伊朗行动内幕披露
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