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2025-06-28
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占优,美联储降(jiang)息预(yu)期影(ying)响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高(gao)点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美联储加息预期升温的(de)背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重(zhong)启上行通(tong)道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此(ci)外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行(xing)影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更(geng)大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分(fen)化的重要原因之一(yi)。当前来(lai)看,关注通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平(ping)快(kuai)速回升,A股业绩优势放(fang)大,有望相对港股走强,但短期概率不大(da)。此外,关(guan)注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大(da),可能出现A股涨港股跌的分(fen)化(hua)收敛。
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