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2025-06-25

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   亚洲精品第二十八页上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港(gang)股弹(dan)性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股散户(hu)投资者占比更高,因此(ci)对流动性和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上(shang)涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收(shou)敛主(zhu)要来自政策催化下A股走(zou)强。A股(gu)经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来(lai)自政策催化,包(bao)括货币宽松、地产放(fang)松、 “互(hu)联网+”产业政策(ce)催化。其中货币方面,14/11央行意外降息(xi)开启(qi)牛(niu)市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增(zeng)大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年(nian)6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动计划(hua)列(lie)为全年工作重点。一系列政策催(cui)化(hua)下(xia)A股持续上涨(zhang),14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对(dui)应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年(nian)初内(nei)外部环境转好,宽货币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶(jie)段(duan);内部来看(kan),18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面(mian)降准,累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社(she)融新(xin)增4.64万亿元,大幅超出市场预(yu)期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大(da)涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式(shi),后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的(de)节奏和力度。。
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