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2025-06-25
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国产伦精品一区二区三区妓女 欧洲市场:得益于欧洲与美国经济增长动能的收敛,我们相对看好(hao)下半年欧洲市场的表(biao)现。从经济的角度上,尽管欧洲同样面对不确定性带来的经济下行风险,但德国财(cai)政和(he)欧盟国防开(kai)支的(de)转向可通过提高投资者和消费者的信心,推动风(feng)险偏好的修复。从资金流的角度看,欧洲是全球资金区域再(zai)平衡的最大受益者。但是仍需注意的是(shi),如果(guo)下半年全球风险偏好不能实现(xian)明显回升,欧洲在绝对表现上可能受到盈利前(qian)景的限制。狼队以3:2险胜TTG分化中(zhong)的收敛:通胀回归A股(gu)较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续(xu)下跌,恒生指(zhi)数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通胀推动的(de)资源品行情下重启上行通道,万(wan)得(de)全A全年上(shang)涨9%,结构上电(dian)力设(she)备领(ling)涨,此外有(you)色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源(yuan)品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从(cong)130升至149。由于行(xing)业属性导(dao)致通胀环境对A股业绩(ji)影(ying)响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融(rong))净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股21年全(quan)年净利润增速21%,通(tong)胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分化的重要原(yuan)因之一。当前来看,关注通(tong)胀回归的(de)节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大(da),有望相对港股走强,但短期概率(lv)不大。此外,关注美联储降息预期,若(ruo)降息(xi)时点持续延后,海外流动性趋紧(jin)对港(gang)股冲击(ji)更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。
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