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2025-06-25
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在14日深夜新一波对以导弹袭击之前,伊朗已经发起了一(yi)轮打击。伊朗***革命(ming)卫队14日的统计数据显示,在此前的袭击中,以色列境内150个目标遭(zao)到了伊(yi)朗的打击。
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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造(zao)+周期,港股更偏科技(ji)互(hu)联网,受价格下行的影响(xiang)较小。近(jin)两年来港股业绩(ji)增速(su)显著强(qiang)于A股,2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港(gang)股2024净利润同(tong)比11.7%,同样(yang)高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股(gu)业绩疲弱(ruo)主(zhu)要受价格因(yin)素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔除金融的净(jing)利(li)润占比来看,2024年A股主(zhu)要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消(xiao)费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业(ye)基本面(mian)受(shou)价格因素影响更大(da),价格下行压(ya)缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向(xiang)于(yu)互联(lian)网(wang)、信(xin)息服(fu)务等细分领域,包括腾(teng)讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业(ye)占比不高,行业属性导致了港(gang)股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看,由于(yu)A股行业结构更偏(pian)传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业(ye)绩(ji)更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升(sheng)至12%,二者增速差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。
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3🍍🍈💞、AH溢价收敛可能的三种模式:上涨中的追赶🍋🍈👙💗,即A股🥥、港股均涨,A股弹性更大(14-15年、19年)👝;分化中的收敛,即A股涨、港股跌(21年);下跌中的回落,即A股🥾👅🥾、港股均跌🍌🥕,港股跌幅更深(23年、24年5-8月)💕🧄🥦。
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儘(jǐn)筦(guǎn)就業(yè)增長(zhǎng)(zhang)放(fang)緩(huǎn),但失(shi)業率已經(jīng)連(lián)續(xù)三箇(gè)月保(bao)持穩(wěn)定,部分原囙(yīn)昰(shì)迻(yí)民數(shù)量急(ji)劇(jù)下降也降低了勞(láo)動(dòng)力供應(yīng)。失業率保(bao)持穩定的時(shí)間(jiān)越長,美聯(lián)儲(chǔ)維(wéi)持利率不變(biàn)的時間就越長,以觝(dǐ)禦(yù)潛(qián)在的通脹(zhàng)上陞(shēng)(sheng)。。
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