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2025-06-24
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上涨中的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大(da)，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性(xing)和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽(kuan)松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘(pan)整，AH溢(yi)价指数从13年(nian)高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催(cui)化，包括货币宽松、地产(chan)放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进(jin)一步增(zeng)大，央(yang)行2、4月两次(ci)降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆(lu)续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确(que)放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股(gu)持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松(song)推动A股强(qiang)势反弹。外(wai)部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段(duan)；内部来看，18/11民企座谈会的召(zhao)开(kai)稳定了企业家(jia)信心，推动了宽货币向宽信用的(de)传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下(xia)调金融机构存款准备金(jin)率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出(chu)现(xian)上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性(xing)，即降准(zhun)降息的节奏和(he)力(li)度。AG拿下eStar保持连胜
上(shang)涨中的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在(zai)上(shang)涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更(geng)高，因此对(dui)流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨(zhang)行情中收敛(lian)均发生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催(cui)化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来(lai)自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方(fang)面(mian)，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月两次降息；地产方(fang)面，14年6月开始地方陆续放松(song)限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告(gao)》明确将制(zhi)定“互联网+”行动(dong)计划列(lie)为全年工作(zuo)重点。一(yi)系列政策催化下(xia)A股持续上涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%，同(tong)期恒(heng)生指数涨幅仅18%，对应 AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松推动A股强(qiang)势(shi)反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面(mian)，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦进(jin)入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信(xin)用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社(she)融新(xin)增4.64万亿元，大幅(fu)超出市(shi)场预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要(yao)关注货(huo)币宽松的持续性(xing)，即(ji)降准降息的节奏和力度。
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小型亚洲AV无码成人精品区狼人的应用层次比较广泛。抛光机设备 上涨中的追赶：货(huo)币(bi)超预期宽松，A股在上(shang)涨中较港股弹性更大，当(dang)前(qian)货币“小步快跑(pao)”，关注后续(xu)降准降息(xi)节(jie)奏及幅(fu)度(du)。由于A股较港股散(san)户投资者占比更(geng)高，因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感，AH溢(yi)价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后(hou)，14年回(hui)调盘(pan)整，AH溢(yi)价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政(zheng)策催化，包括货币(bi)宽(kuan)松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行(xing)情后，15年上半(ban)年货币宽松力度进一步(bu)增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降(jiang)息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指数涨(zhang)幅仅18%，对应 AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外部(bu)环境转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian)，得(de)益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行(xing)两(liang)次全面降准(zhun)，累计(ji)下调金融机(ji)构(gou)存(cun)款准备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布(bu)的1月社融新增4.64万(wan)亿元，大幅(fu)超出市(shi)场预期，带(dai)动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万(wan)得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当(dang)前(qian)来看，要出(chu)现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策(ce)节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持(chi)续(xu)性，即降准降息的节奏和(he)力(li)度。
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